Warner Bros odbio ponudu Paramount-a: Spajanje sa Netflix-om sve izvesnije

U pismu akcionarima, objavljenom kroz regulatorni podnesak, odbor je naveo da je Paramount više puta obmanjivao javnost tvrdeći da je ponuda od 30 dolara po akciji u potpunosti garantovana („backstopped“) od strane porodice Elison, na čelu sa osnivačem Orakla, milijarderom Larijem Elisonom. „Nije, niti je ikada bila“, poručio je odbor, dodajući da ponuda sadrži „brojne i ozbiljne rizike“.

Istovremeno, odbor WBD-a ocenio je da je ponuda Paramounta inferiorna u odnosu na obavezujući sporazum o spajanju sa Netflixom. Netflix je ponudio 27,75 dolara po akciji za filmske i TV studije Warnera, kompletnu biblioteku i streaming servis HBO Max, uz čvrste obaveze duga i bez potrebe za dodatnim vlasničkim finansiranjem. Za razliku od toga, ponuda Paramounta je, prema WBD-u, rizična i neizvesna.

Paramount je prošle nedelje pokušao da se obrati direktno akcionarima Warnera, tvrdeći da ima „neprobojno finansiranje“: 41 milijardu dolara novog kapitala od porodice Elison i fonda RedBird Capital, kao i 54 milijarde dolara duga obezbeđenog preko Bank of America, Citija i Apolla. Međutim, odbor WBD-a tvrdi da najnovija ponuda zapravo nema direktnu obavezu porodice Elison, već se oslanja na „nepoznat i netransparentan“ opozivi (revocable) trust Larija Elisona, čija imovina i obaveze nisu javno dostupne i mogu se menjati.

Posebno se problematizuje kreditna sposobnost Paramounta. Dok je Netflix kompanija sa tržišnom kapitalizacijom većom od 400 milijardi dolara i investicionim rejtingom, Paramount ima tržišnu vrednost od oko 15 milijardi dolara i rejting „tek stepen iznad ‘đubreta’“. Nakon eventualnog preuzimanja, dug Paramounta bi dostigao 6,8 puta operativni prihod, uz „gotovo nikakav slobodan novčani tok“.

Odbor Warnera upozorava i da bi Paramount nametnuo stroga operativna ograničenja tokom dugog perioda između potpisivanja i zatvaranja posla, uključujući zabrane novih ugovora o licenciranju sadržaja. Planirane „sinergije“ od 9 milijardi dolara ocenjene su kao preambiciozne i verovatno bi dovele do novog talasa otpuštanja, što bi, kako navode, „oslabilo Holivud, umesto da ga ojača“.

Warner Bros Discovery je odbacio i tvrdnje Paramounta o nepravednom tretmanu, navodeći da je bilo desetine razgovora i sastanaka, uključujući i lične susrete sa rukovodstvom, te da je Paramount svaki put dobijao povratne informacije o manama ponude - ali nikada nije podneo bolju ponudu od Netflixove.

Na kraju, odbor WBD-a je ocenio ponudu Paramounta kao „iluzornu“, jer može biti izmenjena ili povučena u bilo kom trenutku pre zaključenja posla, za razliku od čvrstog i obavezujućeg ugovora sa Netflixom, koji uključuje i veću raskidnu naknadu (5,8 milijardi dolara naspram 5 milijardi).

Zaključak odbora je jasan: ponuda Paramounta nosi neprihvatljiv nivo rizika i potencijalne štete za akcionare Warner Bros Discoveryja.